Политические меры реагирования на давление обесценения валюты должны быть сосредоточены на движущих силах колебаний обменного курса и признаках сбоев на рынке. Доллар находится на самом высоком уровне с 2000 года: с начала этого года он вырос на 22 процента по отношению к иене, на 13 процентов по отношению к евро и на 6 процентов по отношению к валютам развивающихся рынков. Столь резкое укрепление доллара за несколько месяцев имеет серьезные макроэкономические последствия практически для всех стран, учитывая доминирование доллара в международной торговле и финансах (подробнее - https://www.exocur.ru/).
В то время как доля в мировом товарном экспорте снизилась с 12 до 8 процентов с 2000 года, доля доллара в мировом экспорте составляет около 40 процентов. Для многих стран, борющихся за снижение инфляции, ослабление их валют по отношению к доллару усложнило борьбу. В среднем расчетный перенос 10-процентного повышения курса доллара на инфляцию составляет 1 процент. Такое давление особенно остро проявляется в странах с формирующимся рынком, что отражает их более высокую зависимость от импорта и большую долю импорта, выставляемого в долларах, по сравнению со странами с развитой экономикой.
Повышение курса доллара также отражается на балансах по всему миру. Примерно половина всех трансграничных кредитов и международных долговых ценных бумаг деноминирована в долларах. В то время как правительства стран с формирующимся рынком добились прогресса в выпуске долговых обязательств в своей собственной валюте, их частный корпоративный сектор имеет высокий уровень долга, номинированного в долларах. По мере роста мировых процентных ставок финансовые условия для многих стран значительно ужесточились. Более сильный доллар только усугубляет это давление, особенно для некоторых стран с формирующимся рынком и многих стран с низким уровнем дохода, которые уже подвержены высокому риску долгового кризиса.
В этих обстоятельствах должны ли страны активно поддерживать свои валюты? Ряд стран прибегают к валютным интервенциям. Общие валютные резервы стран с формирующимся рынком и развивающихся стран сократились более чем на 6 процентов за первые семь месяцев этого года. Надлежащая политическая реакция на давление обесценивания требует сосредоточения внимания на движущих силах изменения обменного курса и на признаках сбоев на рынке. В частности, валютная интервенция не должна подменять собой оправданную корректировку макроэкономической политики. Существует роль интервенций на временной основе, когда колебания валютных курсов существенно повышают риски для финансовой стабильности и/или значительно подрывают способность центрального банка поддерживать ценовую стабильность. На данный момент основными факторами повышения курса доллара являются экономические основы: быстро растущие процентные ставки в более благоприятные условия торговли — показатель цен на экспорт страны по отношению к ее импорту. Европейский центральный банк, хотя и столкнулся с инфляцией на широкой основе, указал на более низкую траекторию своих учетных ставок, опасаясь, что энергетический кризис вызовет экономический спад.
